【BOB体育首页官网版下载最新版V7.24.568】华北高速：光伏电站运营转型 资产优化提升价值

本文摘要：华北高速主营业务务实，不具备转型光伏电站运营的条件，机构指出当前时点早已成熟期，公司转型的工程进度不会减缓，而将公司存量资产优化配备可以显著提高公司价值。

华北高速主营业务务实，不具备转型光伏电站运营的条件，机构指出当前时点早已成熟期，公司转型的工程进度不会减缓，而将公司存量资产优化配备可以显著提高公司价值。　　1、公路运营务实：有限公司股东为招商局，核心资产为京津塘高速公路收费权，在华北地区具备绝对优势。　　2、不具备转型光伏电站运营的条件：公司目前账面现金13.5亿元，资产负债率长年高于10%。

考虑到自有资金、债务融资、股权融资，公司需要较为精彩提供45亿的资本金，可精彩已完成1GW光伏电站装机目标，需要再生1.5个华北高速；3、转型工程进度减缓：招商局对光伏态度由慎重并转悲观，兄弟公司招商银行放开对光伏电站贷款，牵头光伏近期股价的下跌也体现了招商局对其反对力度的变小的预期。公司一年之内运作了三次电站并购，近期的并购体量显著逆大，对业绩变薄非常明显，在证实了光伏的高盈利能力之后，我们辨别公司也不会减缓并购工程进度。　　盈利预测与投资评级。根据早已已完成的光伏电站并购，考虑到公司未来的战略规划，我们预计2014-2016年EPS为0.27、0.43、0.62元，对应的PE分别为21、13、9倍。

鉴于公司公路运营务实，不具备光伏电站运营的竞争优势，转型公里/小时，资产优化配备后，贬值空间极大，预计到2015年光伏电站可贡献业绩2.5亿元，参照同行业平均值估值，按照2015年光伏电站25倍PE，高速公路13倍PE，对应目标价8.34元，另有40%以上空间，首次给与购入评级。超强市场预期的地方在于，1、由于公司全部使用自有资金并购，没财务费用拖垮，已并购的光伏电站、特别是在是最近刚刚并购的电站对15年的业绩影响极大，能变薄30%左右，盈利近超强市场预期；2、公司财务状况极为优良，不具备两次债权、股权融资的能力，参考行业平均水平，公司需要精彩已完成1GW以上的光伏电站装机。

　　主要风险因素。

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